全球經(jīng)濟(jì)受到罕見(jiàn)的供需雙重沖擊，這場(chǎng)危機(jī)才剛剛開始？

　　冠狀病毒疫情的爆發(fā)正對(duì)全球經(jīng)濟(jì)造成雙重打擊，使其在未來(lái)數(shù)月處于低位，并迫使投資者對(duì)股票和債券重新定價(jià)，以彌補(bǔ)公司盈利下降的影響。

　　一方面，隨著大量中國(guó)工廠仍處于停工狀態(tài)，工人們不得不呆在家里，疫情正在打擊生產(chǎn)能力，這導(dǎo)致中國(guó)停止生產(chǎn)商品，導(dǎo)致其他地方的公司所需的原材料也出現(xiàn)了短缺。

　　這種供應(yīng)沖擊最初被視為一種短期的中斷，一旦病毒得到控制，就很容易逆轉(zhuǎn)。因此，最初的預(yù)測(cè)是，全球增長(zhǎng)將遵循V型復(fù)蘇軌跡，在第一季度下滑，在隨后快速反彈。

　　由于需求也在下滑，那些對(duì)2020年的早期預(yù)測(cè)如今已成為泡影。隨著病毒在中國(guó)以外地區(qū)蔓延，越來(lái)越多憂心忡忡的消費(fèi)者不愿外出購(gòu)物、旅游或就餐。因此，企業(yè)可能不僅會(huì)把員工送回家中，還會(huì)停止招聘或投資，從而進(jìn)一步打擊支出。

　　這兩種沖擊將如何產(chǎn)生影響，在經(jīng)濟(jì)學(xué)家中引發(fā)了一些爭(zhēng)論。哈佛大學(xué)教授Kenneth Rogoff表示，不能排除上世紀(jì)70年代那種由供應(yīng)不足引發(fā)的通脹沖擊的可能性。另一些人則認(rèn)為，另一輪疲軟的通脹即將來(lái)臨。

　　各國(guó)央行和政府的底線是，他們可能會(huì)面臨更大的壓力，要求他們拿出經(jīng)濟(jì)解決方案。

　　“典型的衰退包括需求相對(duì)于供應(yīng)的短缺，”彼得森國(guó)際經(jīng)濟(jì)研究所前美聯(lián)儲(chǔ)官員David Wilcox說(shuō)，“在這種更普通的情況下，經(jīng)濟(jì)政策制定者知道如何幫助填補(bǔ)需求缺口。但這次更為復(fù)雜，因?yàn)樗鼘?duì)供求都造成了負(fù)面影響。”

　　2009年以來(lái)最弱增長(zhǎng)

　　供給和需求的雙重打擊解釋了為什么世界經(jīng)濟(jì)正滑向2009年衰退以來(lái)最疲弱的擴(kuò)張，政策制定者的通脹目標(biāo)變得越來(lái)越遙不可及。包括凱悅酒店集團(tuán)和聯(lián)合航空公司在內(nèi)的多家公司已經(jīng)撤回了盈利預(yù)期，而從三星電子到豐田汽車在內(nèi)的多家制造商則在努力恢復(fù)生產(chǎn)。

　　美聯(lián)儲(chǔ)周二采取了自2008年以來(lái)最大規(guī)模的緊急降息行動(dòng)，但最初未能刺激股市，原因就在于這些機(jī)構(gòu)的打擊。美國(guó)財(cái)政部的數(shù)據(jù)顯示，交易員目前預(yù)計(jì)未來(lái)10年的通脹率只有1.48%，低于2020年初的1.80%。

　　對(duì)央行來(lái)說(shuō)，他們擔(dān)心的是降息不會(huì)讓工廠重新開工，也不會(huì)讓工人重返工作崗位。即便是為了在危機(jī)過(guò)后支撐需求，他們也可能需要更有創(chuàng)造力——將降息與有針對(duì)性的計(jì)劃結(jié)合起來(lái)，以緩沖市場(chǎng)信心并保持信貸流動(dòng)。另一個(gè)原因是，在過(guò)去的降息之后，大多數(shù)央行已經(jīng)缺乏彈藥。

　　隨著美聯(lián)儲(chǔ)的第一步行動(dòng)失敗，各國(guó)政府承受著越來(lái)越大的壓力，需要采取更多行動(dòng)。在美國(guó)眾議院通過(guò)了一項(xiàng)78億美元的緊急支出法案，為應(yīng)對(duì)疫情提供資金，這提振了股市反彈。

　　前美國(guó)財(cái)長(zhǎng)勞倫斯·薩默斯表示，“我們只是處于這場(chǎng)危機(jī)的初期階段。”

　　一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，目前的情況主要是供應(yīng)方面的沖擊，其他人也強(qiáng)調(diào)了需求受到的沖擊，以至于這種區(qū)別很重要。

　　對(duì)決策者來(lái)說(shuō)，供應(yīng)沖擊本來(lái)就更難應(yīng)對(duì)，因?yàn)殡y以迅速恢復(fù)受沖擊影響的生產(chǎn)、運(yùn)輸或通訊網(wǎng)絡(luò)或自然資源投入。

　　其中最常涉及的是財(cái)政當(dāng)局，到目前為止，財(cái)政當(dāng)局一直處于次要地位，讓央行官員來(lái)主導(dǎo)救援行動(dòng)。美國(guó)、日本、意大利和韓國(guó)等國(guó)已經(jīng)采取了組合措施來(lái)應(yīng)對(duì)冠狀病毒，不過(guò)在大多數(shù)情況下，這些組合與醫(yī)療保健行業(yè)、治療和預(yù)防相關(guān)，而與整體經(jīng)濟(jì)無(wú)關(guān)。

　　降息效果

　　“當(dāng)然，降息不會(huì)幫助清空食品雜貨貨架上的存貨，”信安環(huán)球投資首席策略師Seema Shah表示，“當(dāng)供應(yīng)根本無(wú)法滿足需求時(shí)，貨幣政策就沒(méi)有希望了。”

　　在需求方面，央行官員是自然的第一反應(yīng)者，這次沖擊的性質(zhì)可能會(huì)降低貨幣政策的效果。雖然較低的借貸成本有助于增強(qiáng)家庭的購(gòu)買力，但如果數(shù)百萬(wàn)人因?yàn)榉啦《敬胧┗騼H僅因?yàn)閾?dān)心感染病毒而被關(guān)在家里，那么這種援助是有限的。

　　這可能有助于解釋自今年年初病毒爆發(fā)以來(lái)，中國(guó)央行更傾向于使用定向信貸措施，而不是大規(guī)模降息。在這些措施中，中國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)允許銀行積累更多的不良貸款，并放松了債券發(fā)行的指導(dǎo)方針。

　　瑞士信貸集團(tuán)的分析師認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)可能也需要進(jìn)一步擴(kuò)大其行動(dòng)范圍。Zoltan Pozsar和James Sweeney周二表示，全球供應(yīng)鏈的中斷可能會(huì)導(dǎo)致政策傳導(dǎo)失敗，從而導(dǎo)致金融狀況趨緊。

　　“供應(yīng)鏈?zhǔn)且粋€(gè)反向的支付鏈，”兩人寫道。他們敦促“通過(guò)資產(chǎn)負(fù)債表提供無(wú)限制的流動(dòng)性支持”。

　　上周，全球股市出現(xiàn)了自信貸危機(jī)以來(lái)最嚴(yán)重的下跌，摩根士丹利資本國(guó)際全球指數(shù)(MSCI All Country World Index)剛剛在2月12日創(chuàng)出歷史最高水平，而上周則出現(xiàn)了迅速逆轉(zhuǎn)。拜登在“超級(jí)星期二”初選中的出色表現(xiàn)令一些投資者松了一口氣。受美國(guó)政府支出的推動(dòng)，拜登的支持率周三上漲2.7%，目前仍較峰值低8%左右。不過(guò)，進(jìn)一步擾亂市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)依然存在。

　　IG Asia Pte駐新加坡的市場(chǎng)策略師Pan Jingyi表示，“盡管美聯(lián)儲(chǔ)保險(xiǎn)起見(jiàn)的降息措施在2019年底起到了作用，但目前持續(xù)降息可能對(duì)市場(chǎng)的支持有限。”

　　這一切都讓政策制定者有責(zé)任考慮更大的創(chuàng)造性。政府支出可能無(wú)法遏制病毒的蔓延，但它可以幫助取代自由下滑的消費(fèi)者需求。摩根士丹利首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Chetan Ahya預(yù)計(jì)，四大發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體和中國(guó)今年的財(cái)政赤字占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)的比例至少將升至4.7%，為2011年以來(lái)最高，高于去年的4.1%。

　　穆迪分析首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Mark Zandi表示，“新冠病毒是一種特別有害的經(jīng)濟(jì)沖擊，因?yàn)樗葧?huì)造成供應(yīng)面沖擊，也會(huì)是需求面沖擊。”

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