全球經濟受到罕見的供需雙重沖擊，這場危機才剛剛開始？

　　冠狀病毒疫情的爆發正對全球經濟造成雙重打擊，使其在未來數月處于低位，并迫使投資者對股票和債券重新定價，以彌補公司盈利下降的影響。

　　一方面，隨著大量中國工廠仍處于停工狀態，工人們不得不呆在家里，疫情正在打擊生產能力，這導致中國停止生產商品，導致其他地方的公司所需的原材料也出現了短缺。

　　這種供應沖擊最初被視為一種短期的中斷，一旦病毒得到控制，就很容易逆轉。因此，最初的預測是，全球增長將遵循V型復蘇軌跡，在第一季度下滑，在隨后快速反彈。

　　由于需求也在下滑，那些對2020年的早期預測如今已成為泡影。隨著病毒在中國以外地區蔓延，越來越多憂心忡忡的消費者不愿外出購物、旅游或就餐。因此，企業可能不僅會把員工送回家中，還會停止招聘或投資，從而進一步打擊支出。

　　這兩種沖擊將如何產生影響，在經濟學家中引發了一些爭論。哈佛大學教授Kenneth Rogoff表示，不能排除上世紀70年代那種由供應不足引發的通脹沖擊的可能性。另一些人則認為，另一輪疲軟的通脹即將來臨。

　　各國央行和政府的底線是，他們可能會面臨更大的壓力，要求他們拿出經濟解決方案。

　　“典型的衰退包括需求相對于供應的短缺，”彼得森國際經濟研究所前美聯儲官員David Wilcox說，“在這種更普通的情況下，經濟政策制定者知道如何幫助填補需求缺口。但這次更為復雜，因為它對供求都造成了負面影響?！?/p>

　　2009年以來最弱增長

　　供給和需求的雙重打擊解釋了為什么世界經濟正滑向2009年衰退以來最疲弱的擴張，政策制定者的通脹目標變得越來越遙不可及。包括凱悅酒店集團和聯合航空公司在內的多家公司已經撤回了盈利預期，而從三星電子到豐田汽車在內的多家制造商則在努力恢復生產。

　　美聯儲周二采取了自2008年以來最大規模的緊急降息行動，但最初未能刺激股市，原因就在于這些機構的打擊。美國財政部的數據顯示，交易員目前預計未來10年的通脹率只有1.48%，低于2020年初的1.80%。

　　對央行來說，他們擔心的是降息不會讓工廠重新開工，也不會讓工人重返工作崗位。即便是為了在危機過后支撐需求，他們也可能需要更有創造力——將降息與有針對性的計劃結合起來，以緩沖市場信心并保持信貸流動。另一個原因是，在過去的降息之后，大多數央行已經缺乏彈藥。

　　隨著美聯儲的第一步行動失敗，各國政府承受著越來越大的壓力，需要采取更多行動。在美國眾議院通過了一項78億美元的緊急支出法案，為應對疫情提供資金，這提振了股市反彈。

　　前美國財長勞倫斯·薩默斯表示，“我們只是處于這場危機的初期階段。”

　　一些經濟學家認為，目前的情況主要是供應方面的沖擊，其他人也強調了需求受到的沖擊，以至于這種區別很重要。

　　對決策者來說，供應沖擊本來就更難應對，因為難以迅速恢復受沖擊影響的生產、運輸或通訊網絡或自然資源投入。

　　其中最常涉及的是財政當局，到目前為止，財政當局一直處于次要地位，讓央行官員來主導救援行動。美國、日本、意大利和韓國等國已經采取了組合措施來應對冠狀病毒，不過在大多數情況下，這些組合與醫療保健行業、治療和預防相關，而與整體經濟無關。

　　降息效果

　　“當然，降息不會幫助清空食品雜貨貨架上的存貨，”信安環球投資首席策略師Seema Shah表示，“當供應根本無法滿足需求時，貨幣政策就沒有希望了?！?/p>

　　在需求方面，央行官員是自然的第一反應者，這次沖擊的性質可能會降低貨幣政策的效果。雖然較低的借貸成本有助于增強家庭的購買力，但如果數百萬人因為防病毒措施或僅僅因為擔心感染病毒而被關在家里，那么這種援助是有限的。

　　這可能有助于解釋自今年年初病毒爆發以來，中國央行更傾向于使用定向信貸措施，而不是大規模降息。在這些措施中，中國監管機構允許銀行積累更多的不良貸款，并放松了債券發行的指導方針。

　　瑞士信貸集團的分析師認為，美聯儲可能也需要進一步擴大其行動范圍。Zoltan Pozsar和James Sweeney周二表示，全球供應鏈的中斷可能會導致政策傳導失敗，從而導致金融狀況趨緊。

　　“供應鏈是一個反向的支付鏈，”兩人寫道。他們敦促“通過資產負債表提供無限制的流動性支持”。

　　上周，全球股市出現了自信貸危機以來最嚴重的下跌，摩根士丹利資本國際全球指數(MSCI All Country World Index)剛剛在2月12日創出歷史最高水平，而上周則出現了迅速逆轉。拜登在“超級星期二”初選中的出色表現令一些投資者松了一口氣。受美國政府支出的推動，拜登的支持率周三上漲2.7%，目前仍較峰值低8%左右。不過，進一步擾亂市場的風險依然存在。

　　IG Asia Pte駐新加坡的市場策略師Pan Jingyi表示，“盡管美聯儲保險起見的降息措施在2019年底起到了作用，但目前持續降息可能對市場的支持有限?！?/p>

　　這一切都讓政策制定者有責任考慮更大的創造性。政府支出可能無法遏制病毒的蔓延，但它可以幫助取代自由下滑的消費者需求。摩根士丹利首席經濟學家Chetan Ahya預計，四大發達經濟體和中國今年的財政赤字占國內生產總值(GDP)的比例至少將升至4.7%，為2011年以來最高，高于去年的4.1%。

　　穆迪分析首席經濟學家Mark Zandi表示，“新冠病毒是一種特別有害的經濟沖擊，因為它既會造成供應面沖擊，也會是需求面沖擊?！?/p>

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