銅市進入傳統需求淡季 價格仍存堅挺預期

　　11月銅價重心上移，因宏觀避險情緒緩和疊加銅市原料端緊張格局共同發力。進入12月，市場進入傳統需求淡季，銅價能否繼續保持當前高位格局以下主要從銅市基本面探索未來價格走勢。

　　宏觀面

　　宏觀方面，市場預期筑底反彈的可能性較大。中美有望達成第一階段貿易協議，全球最大的兩個經濟大國之間的貿易沖突給市場帶來的不確定性下降。另外，全球制造業萎縮勢頭得到遏制，中國官方制造業PMI重回榮枯線上方，歐洲多國PMI也表現回升態勢，多國釋放資金流動操作初見成效。宏觀情緒上存在較大利好預期。

　　供應端

　　海內外庫存表現均對銅價有所支撐。LME銅庫存近期多次表現下降，且注銷倉單比重開始逐步回升，市場對后市海外庫存降庫抱有較大期待。另外保稅區庫存同樣呈現明顯下降趨勢，盡管在近期有小幅的回升，也是因國內進入傳統需求淡季，外貿方面未能得到較好的進口機會，但整體低位格局明顯。疊加上期所庫存四季度累庫行情并不明顯，國內庫存持續低位。三地庫存總量對價格存有一定的支撐力度。

　　盡管近期有小幅回升，但是主要是因為國內進入淡季，市場需求弱化，進口窗口盈利關閉。

　　除了市場顯性庫存的支撐作用外，原料端的緊張格局持續。近期銅精礦長單TC的Benchmark敲定62美元噸，對國內煉廠有較大沖擊，此價格基本低于冶煉廠盈虧線。另外廢銅方面，國內大多數需要進口廢銅的企業表示，目前四季度批文已完全用盡，部分企業在市場積極收購廢銅錠等替代原料。原料端的緊張格局導致國內已有部分小型煉廠考慮減產。

　　從供應端來看，未來仍呈偏緊格局，全球顯性庫存低位下滑，支撐目前銅價高位走勢。 需求端 進入四季度后，我國汽車、家電銷售情況有所好轉，電線電纜企業開工率同比大幅上升，隨著年末基建投資發力，銅市需求在四季度傳統淡季的局面下依舊保持穩定，現貨市場電解銅持續高升水格局也在印證著“淡季不淡”的情況。隨著中國刺激政策加碼，市場信心有所回升。

　　預計12月到明年上半年銅價重心將有所抬升。一，如果中美之間達成貿易協議，全球經濟、貿易面臨的不確定性將顯著下降;二，美國經濟仍處于溫和擴張中，多次的降息操作刺激美國經濟衰退風險下降;三、中國政策刺激加碼，銅消費預期改善。房地產行業進入后周期時代，地產竣工進入回升階段，將拉動家電需求。而供應方面，礦山產出短期預計難有大的增長;中國廢銅進口進一步壓縮。雖然進入十二月后，中國面臨季節性消費淡季，但由于存在低庫存效應，且實際消費保持溫和，銅價向下空間有限。

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